◎记者 聂林浩
面对复杂多变的宏观经济和市场环境，如何通过资产配置穿越市场周期？在广发基金资产配置部基金经理曹建文看来，对大类资产进行均衡配置，不仅是分散风险的手段，更是应对周期轮动的法宝。
“成功的投资是基于对周期深入理解的运筹帷幄。通过对周期的理解和应用，我们可以更好地把握投资时机、降低投资风险，力争组合稳健增值。”如何基于周期思维构建投资组合，是曹建文持续思考和探索的课题。
FOF的资产配置价值凸显
万物皆周期，周期永不眠。在曹建文看来，对投资组合影响较大的周期，通常包括经济周期、政策周期、产业周期、估值周期等。
其中，按长度和级别，经济周期可分为反映企业库存变化的基钦短周期、体现企业投资和信贷的朱格拉中周期、关乎经济长期趋势的康波长周期；政策周期是财政、货币、产业等政策变动规律，从宏观和微观两个方面影响经济与企业；产业周期是行业兴衰的过程，受技术、需求、政策等因素影响；估值周期则体现为投资者风险偏好变化，买入优质资产的较佳时机往往是市场悲观时，保持逆向思维对投资决策很重要。
基于十余年的投资实践，曹建文认为，对大类资产进行均衡配置是应对周期变化较为有效的策略。“均衡配置的本质是避免在单一维度承担过度风险，通过在多个低相关性的方向适度分散配置，以提升组合整体业绩表现的稳定性。”他表示，资产配置不应只着眼于单一国家的某类资产，而要在全球周期律动中，在多元资产类别之间合理分散配置。
“例如，由于美股、黄金和A股之间具备较低的相关性，将这些资产组合在一起，可以明显降低组合净值的回撤复苏，提高组合的胜率。从长期来看，组合的收益风险比明显高于单一资产类别。这是其他形态产品无法做到的。”曹建文解释道。
但对于大多数投资者来说，资产配置是一件知易行难的事。在曹建文眼中，作为“一篮子基金”的FOF，不失为一种相对简便的解决方案。因为FOF的价值不在于选择表现最好的基金，而在于它可以在不同市场、不同资产中进行搭配和切换，努力实现穿越周期的目的。
量化策略助力资产配置
作为一名FOF基金经理，在进行资产配置的过程中，能发挥怎样的关键作用呢？
“进行投资决策首先要把握股票、债券、商品等各类资产背后的运行逻辑，据此在不同宏观环境下筛选出能更大概率获取收益的资产，并借助资产之间的低相关性或负相关性，取得平滑波动、分散风险的效果。”曹建文表示。
在他看来，进行资产配置就像组建一支球队，基金经理类似于球队教练的角色，每类资产就像不同的球员，都有自己的优势和独特的风格。作为教练，需要整合团队资源，了解每个球员的特长，决定何时派谁上场。
从投资风格来看，曹建文偏好适度偏左侧交易，在市场关注度较低的时候进行布局。同时，他会避开拥挤度较高和一致预期较强的方向，避免组合净值出现大幅波动。
此外，做量化出身的曹建文，对量化配置策略、多因子选基和选股模型等都有较为深入的研究。在筛选基金的过程中，他还会采用量化模型，通过净值数据、季报持仓数据、调研数据三个维度互相验证，对基金进行业绩归因，尽可能筛选出长期业绩稳定的基金，从而控制组合回撤、提高投资胜率。
曹建文表示，近年来市场风格频繁切换，少有“常胜将军”。作为FOF基金经理，不仅要考虑基金的收益和市场所处的周期，还需要判别基金经理的能力圈及适合的周期，以评估其未来跑赢市场的概率。因此，他在量化选基的过程中引入了定性调研的数据，将量化与主动相结合，力求选出更符合组合投资目标的基金经理和绩优基金。
依靠团队力量覆盖多元资产
一人不成众，独木不成林。曹建文坦言，进行资产配置涉及多个地区、多种类型的资产，仅靠个人很难实现全覆盖，需要借助公司平台和团队的支持。
他介绍道，广发基金投研体系包括宏观策略研究、权益研究、固收研究和基金研究等，已经搭建了完善的内部协作体系。例如，公司会定期召开晨会、周例会、月例会等，还设置了资产配置投决会机制，由各研究条线共同探讨，每个月都会形成资产配置报告。
资产配置团队内部又细分为战略、战术和基金研究三个小组，各自深耕所负责的领域。其中，战略小组侧重于对全球各类配置模型的迭代研究，更偏中长期配置；战术小组则对市场保持高效跟踪，针对跟踪的数据指标和策略模型出具实时的配置报告和观点；基金研究小组则覆盖全市场基金，根据不同的组合特性推荐合适的基金。
谈及2025年的资产配置思路，曹建文认为，在大类资产整体波动及相关性有所加大的背景下，会重点关注REITs等有票息保护的资产，以及可对冲市场不确定性的黄金。此外，他也会灵活运用交易策略，积极把握板块和风格方面的结构性机会，力求平稳穿越市场周期。
同时，曹建文也认为哑铃配置仍是较好的组合构建思路。一方面，调整后的红利资产具备配置价值；另一方面，受益于自主可控和人工智能等催化效应的科技板块也是重点关注的方向，并阶段性关注消费、医药等困境反转的标的。
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