水井坊价格向下保增长 员工流失率超17%

　　赶在春节前，水井坊（600779）发布了业绩数据。在诸多同行盈利纷纷下滑的情况下，水井坊能够取得增长，实属不易。但是，业绩保增长，却留不住公司的员工。

　　水井坊春节前发布的公告显示，公司预计2024年实现营收约52.2亿元，同比增长约 5%；预计实现归属于上市公司股东的净利润约13.4亿元，同比增长约6%。

　　在已经发布业绩情况的三线白酒中，业绩亏损或者大幅下降成为常态。盈利大幅下降典型如酒鬼酒（000799），公司预计2024年归属净利润比上年下降98.17%-97.26%；亏损典型如金种子酒（600199），公司预计2024年实现归属净利润区间为-2.9亿元到-2亿元，公司亏损额有望刷新上市以来的纪录。

　　因此，能够继续保持增长的水井坊已经较不少同行强出许多。不过，曾经努力打造高端形象的水井坊似乎已经“认命”，公司如今的增长更多依靠300元价格带的臻酿八号，高端酒表现不佳。

　　按照水井坊介绍，水井坊典藏、水井坊井台和水井坊臻酿八号是公司核心产品。实际上，臻酿八号已经贡献公司核心收入。2024年三季报发布后，华鑫证券就指出，臻酿八号作为公司目前放量大单品，具备较高性价比，预计保持增长，占比达70%。

　　在发布2024年业绩数据后，华鑫证券表示，位于300元价格带的臻酿八号，预计2025年仍保持较好增长势头；新井台发布后动销不及预期，典藏以上产品为高端价位带，目前整体承压。

　　水井坊官网显示，作为公司主推的另外两个产品，52度水井坊·典藏建议零售价1399元/瓶，52度水井坊·井台建议零售价为808元/瓶。根据机构的跟踪数据，水井坊主推的高价酒已经难以承担起销售主力军责任。

　　东吴证券也持有类似观点，其研报表示，水井坊收入增长主要是300元及以下价位产品实现销售增长，但渠道库存较年初略有上浮。

　　臻酿八号是水井坊于2013年推出的次高端产品。彼时白酒行业进入调整期，公司高端产品动销受阻，收入骤降逾70%。公司推出次高端品牌臻酿八号，定价428元，逐渐成为公司主销单品。

　　作为次高端入门价位单品，目前已经处于300元价位的臻酿八号品牌格调在商务招待、居民宴席场景具有较好普适性，预计主力单品臻酿八号销售实现近双位数增长。100-300元价位的天号陈产品在低基数下自然动销兑现较快增长，预计其收入同比实现高双位数增长。

　　对于臻酿八号价位以上的产品，东吴证券表示，预计水井坊400元以上价位的井台、典藏产品2024年收入同比下滑较多。

　　春节前后，在第三方电商平台上，52度水井坊臻酿八号的售价约为335元。公司官方网站的信息显示，臻酿八号的建议零售价为578元/瓶，公司核心大单品价格倒挂了约240元。

　　即使向前倒推一年，52度臻酿八号的价格基本都在400元/瓶以下，价格倒挂已是常态。也正因如此，臻酿八号站稳的是300元价格带，而不是公司“建议零售”的500元价格带。

　　价格向下的水井坊稳住了增长，但却稳不住公司员工。业绩报告中，水井坊尚未披露公司2024年员工人数。之前的2022年和2023年，公司期末员工人数分别为1877人和1953人，公司员工人数已经连涨三年。

　　水井坊公布的数据显示，截至2023年底，水井坊员工共2080人，其中包含127名非全职员工。2023年，公司共招聘员工433名。

　　这意味着，如果水井坊员工变化不大，2022年公司员工人数应该在1700人左右。事实是，2022年包括非全职员工在内，水井坊拥有1988人。两相对比，2023年，有341人离开了水井坊，占上一年末员工总数的17.2%。

　　这并不是偶发事件。如前所述，2022年，水井坊拥有员工共1988人，其中包含111名非全职员工。按照水井坊的介绍，这一年，公司招聘员工的总量为724人，较2021年增加361人。

　　截至2021年底，包含147名非全职员工在内，水井坊共有员工为1565人，其中，2021年的招聘总量为365人。两相对比，2022年水井坊员工减少301人，占上一年末员工总数的19.2%。

　　作为对比，行业龙头贵州茅台（600519）的员工流失率小于1%。同为四川省内的竞争对手，2023年末，舍得酒业（600702）共有员工9816人，其中新入职员工1675人。2023年舍得酒业净增加员工940人，员工流失人数与上一年末相比，远不到10%。