复刻东方财富模式？指南针拿下先锋基金控股权，已集齐券商、公募牌照

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　　来源：时代周报

　　指南针（300803.SZ）正式取得先锋基金控股权。

　　2月18日，指南针公告，公司成功收购北京鹏康投资有限公司（下称“北京鹏康”）持有的先锋基金管理有限公司（下称“先锋基金”）22.51%股权，交易价格为1.09亿元，且该部分股权已登记至公司名下。

　　加上此前所持有的39.20%股权，截至公告日，指南针合计持有先锋基金61.70%股权，成为其控股股东。

　　同日，先锋基金也发布了变更股权结构的公告，称北京鹏康向指南针转让其所持公司股权完成后，公司注册资本维持不变，指南针持有先锋基金股权将从39.20%增加至61.70%。

　　作为一家立足京津冀的金融信息服务商，指南针自2019年登陆A股后不断扩充其金融版图。2022年7月，指南针以重整投资人身份出资15亿元，收购了麦高证券的前身网信证券，跻身券商股之列。

　　基于和市值约3700亿的东方财富（300059.SZ）过去的发展路径有相似之处，指南针也被股民们称为北方“小东财”。在去年“9·24”史诗级行情中，指南针股价大爆发，在9月24日至10月8日连续6个交易日涨幅高达150.97%，并在11月7日盘中攀升至上市以来的最高点124.88元/股。

　　先锋基金曾“踩雷”信用债

　　先锋基金成立于2016年，发展至今不到十年历史，在行业中属小型公募机构。

　　根据天天基金网数据，先锋基金的管理规模曾在2017年末、2021年中的两个节点迎来两次高点，分别达到63.02亿元、50.48亿元。截至2024年末，先锋基金的在管规模为27.49亿元，在202家基金公司中排名第164名。目前，其基金数量17只，基金经理仅有4人，且任职年限均未超过5年。

　　时代周报此前报道，先锋基金2只债券型基金（先锋汇盈、先锋博盈纯债）因“踩雷”信用债，在债基行情普遍上扬的背景下出现亏损，且两只产品的管理规模占公司在管规模比例超95%，影响较大。

　　彼时先锋汇盈、先锋博盈纯债均在公告中提到，由于债券质押式协议回购的交易对手违约，并且相关回购交易质押债券处于停牌状态，计量了预期信用损失，造成基金净值回撤较大。

　　截至2月18日，先锋汇盈A、先锋汇盈C近1年回报分别为-6.3%、-6.69%；先锋博盈纯债A、先锋博盈纯债C近1年回报分别为-4.87%、-5.26%。

　　此外，从机构整体业绩情况来看，根据Wind数据，在先锋基金有财务数据披露的年份（2016年至2020年），其营业收入未过亿元，且期间一直处于亏损状态，归母净利润亏损在300万元~2300万元不等。

　　2023年，指南针通过法院公开拍卖渠道以1.1亿元竞得先锋基金34.21%股权，2024年12月获得证监会批复核准其成为先锋基金主要股东。而在参与拍卖前，指南针已受让富海（厦门）企业管理有限公司持有的先锋基金4.99%股权（上述34.21%和4.99%股权变更日期均为2023年12月11日）。

　　以此来看，指南针从最开始持有到拿下先锋基金控股权，前后历时1年2个月，合计斥资超过2亿元。

　　但无论规模还是产品表现，先锋基金在公募机构中尚称不上质地优良的标的，指南针为何执着拿下控股权？

　　指南针在公告中表示，本次交易有助于公司形成以原有金融信息服务为主体，证券服务、公募基金服务为两翼的“一体两翼”业务发展新格局。不过其也称，受宏观经济、行业周期、公司经营管理等多种因素影响，公司对标的公司日常经营、业务整合协同发展能否顺利实施以及效果能否达到预期，均存在一定的不确定性。

　　复刻东方财富之路？

　　2022年7月，网信证券100%股权变更登记至指南针名下，成为后者的全资子公司。2023年1月，网信证券正式更名为麦高证券，意味着破产重整引入新股东后，迎来新的篇章。

　　如今，指南针成为第二家拥有券商牌照的互联网金融服务企业，第一家则是坐拥3700亿元市值的东方财富。

　　早在2015年12月，东方财富就成功收购西藏同信证券，以超过99%的持股比例成为其控股股东。2016年3月，西藏同信证券更名为西藏东方财富证券，2020年3月再度更名为东方财富证券。在此期间，2018年10月，西藏东方财富证券设立全资子公司东财基金，正式进军公募赛道。

　　这起收购对于东方财富乃至整个券业都意义重大。自此，东方财富构建的“金融信息+券商”生态一直延续至今，成功完成资讯、交易、资管的闭环，成为行业范本。2021年至2023年，东方财富证券每年向母公司贡献超过80亿元的营收、50亿元左右的净利润。

　　眼下，同样手握券商、公募两大牌照的指南针，能否复刻东方财富的成功之路？

　　在去年“9·24”史诗级行情中，指南针股价大爆发。2024年9月24日至10月8日连续6个交易日，指南针区间涨幅高达150.97%，实现股价翻倍。尽管往后有所回落，指南针仍备受资金青睐，11月7日曾创下上市以来的最高点124.88元/股。

　　截至今年2月19日收盘，指南针报95.9元/股，涨3.14%，总市值为395.65亿元，放在上市券商股中排名中游，已显著高于东吴证券（601555.SH）、财通证券（601108.SH）、东兴证券（601198.SH）、红塔证券（601236.SH）等多家中小型券商。

　　不过，尽管有“小东财”概念支撑，但无论从自身的体量规模，还是旗下券商和公募机构的盈利能力来看，指南针仍有短板。

　　一名华南券商人士向时代周报记者表示，东方财富收购券商和公募机构时，自身已经达到一定规模，但指南针目前规模仍然较小，使用指南针软件的用户也较少，未来的发展还需要看业务整合后的成长，例如麦高证券是否能导流顺利，复刻东财从流量到交易的闭环模式。

　　1月25日，指南针率先发布了2024年财报，公司全年营收15.29亿元，同比增长37.37%；实现归母净利润1.04亿元，同比增长43.5%。此外，截至报告期末，指南针资产总额达到108.74亿元，较上年末增长100.22%，公司表示主要亦系麦高证券经纪业务规模扩张所致。