纸浆：24年针叶浆价格阶段性震荡，25年3月价格仍存上涨可能

　　卓创资讯纸浆行业分析师董琦

　　【导语】2024年针叶浆外盘价格走势阶段性震荡，在此影响下，进口针叶浆现货市场价格走势与外盘价格走势较一致。2025年一季度受国外浆厂检修转产消息影响，进口针叶浆外盘价格坚挺，年后进口木浆相继到港，供应增加；而随着节后下游逐步复工需求量或逐步回升，但纸厂考量盈利情况或将压价采买原料，进而制约进口浆价上涨幅度，浆市博弈态势明显，预计2024年一季度针叶浆现货价格整体呈上涨态势，但涨幅有限。

　　2024年进口针叶浆现货市场价格与外盘价格走势较一致

　　2024年针叶浆外盘价格呈先降后涨再微降后区间整理态势，导致进口针叶浆进口成本随之变化，进口针叶浆经销商参考外盘调整现货价格，由图1可以看出针叶浆现货价格走势与外盘价格走势具有相似性。而除外盘价格外，进口针叶浆现货价格还受市场供需变化情况等因素等影响，故针叶浆现货价格走势与外盘略存差异，但整体趋势保持一致。

　　受针叶浆外盘价格波动影响，2024年进口针叶浆价格走势表现为1-3月先微降后4月开始爬升，5月达到全年最高点，之后逐渐震荡下行，7-9月基本维持横盘整理态势，10月受外盘价格小幅上涨叠加人民币汇率贬值，进口针叶浆成本增加现货市场价格微涨，直至年末现货市场价格基本处于区间盘整状态。以山东地区针叶浆银星的价格为例，2024年山东地区针叶浆银星均价为6165.02元/吨，较2023年均价上涨3.68%。年内最高点出现在5月，当月山东地区针叶浆银星均价为6433.33元/吨；最低点出现在1月，当月山东地区针叶浆银星月均价为5807.95元/吨。

　　2024年针叶浆期现联动性明显，下半年基差走扩

　　进口针叶浆现货市场业者习惯参考上海期货交易所纸浆期货主力合约价格进行基差报价，纸浆期货主力合约价格波动对现货市场心态影响较为明显，进而在一定程度上影响进口针叶浆现货市场价格走势。从2024年山东地区银星现货市场价格与纸浆期货主力合约价格走势情况来看，进口针叶浆与纸浆期货主力合约价格存在明显的联动性，期货价格的上涨利于提振业者信心，进而带动进口针叶浆现货现货市场价格的上涨。而下半年由于外盘价格支撑叠加人民币汇率贬值，木浆业者考量成本压力，不愿低价走货，期现基差走扩。

　　2024年针叶浆进口量环比下降，月度进口量震荡运行

　　2024年针叶浆进口量为832.92万吨，较2023年减少9.52%。年内针叶浆进口总量收窄，进口针叶浆市场供应压力减轻，支撑浆价走势。其中6月针叶浆进口量降幅明显，主要与国外浆厂突发事件、工人歇工等因素有关。

　　针叶浆下游需求走势震荡，多数时间处于高位整理

　　从下游原纸各市场产量来看，2024年纸浆下游需求量走势震荡，多数时间处于高位整理。2月受春节假期影响，下游纸企停机检修，原纸产量下行，纸浆需求量下降，同时，针叶浆供应增量呈增加趋势，进口量增加导致供应端压力明显，拖累针叶浆现货价格下行。3-5月是造纸行业传统旺季，受成品纸需求较旺影响，原纸市场开工负荷率有所提升，带动纸浆需求量上涨，进口针叶浆价格接连爬升；进入淡季后原纸市场交投转为清淡，进口针叶浆价格承压下滑；9月之后，成品纸终端需求放量不足，行业毛利率延续低位波动，下游原纸市场采买原料谨慎，压价采浆，导致造纸行业传统旺季不旺，进口针叶浆现货价格区间整理。

　　2025年一季度进口针叶浆价格仍存上涨预期，但涨幅或有限

　　供应端来看，春节后进口木浆相继到港，叠加假期纸厂、物流停工，国内港口库存处于高位，市场供应宽松，制约进口针叶浆价格上涨空间。

　　需求端来看，2月春节假期结束，下游纸厂逐步恢复正常生产，原纸行业开工负荷率及产量逐步回升，木浆需求量或增加；下游纸企陆续发布涨价函促涨，意在积极改善盈利现状，但实际涨价落实情况还有待进一步跟进，浆市博弈态势明显。

　　成本端来看，2月进口针叶浆银星外盘价格上涨20美元/吨，木浆业者考量后期成本压力，普遍低价惜售，对进口针叶浆底部价格存利好支撑。

　　总体来看，2025年一季度浆市博弈态势明显，随着纸厂前期原料库存的逐步消耗，或将逐步入市采浆，需求可能缓慢回升，但纸厂为改善盈利现况，或将长期维持压价策略，进而制约浆价上涨幅度，而供应端的相对宽松亦将拖累浆价上涨速度，但成本面对浆价的支撑仍不可忽略，预估2025年一季度针叶浆现货价格走势涨多跌少，但上涨空间或有限。