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来源：国际金融报
从美股回归A股后，晶澳科技的下一站选在了港股。
近日，晶澳科技披露称，公司计划发行境外上市外资股（H股）股票，并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。
尽管晶澳科技称，再次上市是为了进一步推动公司全球化发展战略，但市场还是不免深究其财务状况。
记者注意到，晶澳科技的总负债在2024年前三季度增长超过150亿元，而公司预计2024年亏损超过40亿元，其“造血”能力明显趋弱。
程梓欣 摄
“融资大户”拟赴港上市
公开资料显示，晶澳科技由光伏老将靳保芳一手创建，2007年在美国纳斯达克上市。2018年，晶澳科技从美股私有化退市，并于次年借壳天业通联回A。搭乘上国内光伏行业的发展“东风”，晶澳科技打造了硅片、电池、组件、光伏电站的垂直一体化全产业链，其中组件出货量连续多年位居全球前列。
回A以来，晶澳科技不断进行产能扩张，融资规模也持续扩大。iFinD数据显示，2019年以来，晶澳科技通过两次增发、一次可转债直接融资191.6亿元，堪称“融资大户”。
在业内看来，晶澳科技此番选择再次赴港上市，主要有两方面考量。
一方面，当前A股市场融资环境趋紧，光伏企业整体估值偏低，目前在国内进行再融资并非易事。相比之下，港股IPO及再融资制度则相对灵活。另一方面，搭建境外融资平台更利于企业向外发展。晶澳科技在最新公告中表示，本次赴港上市是为了进一步推动公司全球化发展战略，加快市场、供应链、研发三位一体的全球化建设，打造国际化资本运作平台，提升国际品牌形象，提高公司资本实力和综合竞争力。
事实上，国内光伏市场苦于内卷久矣，海外市场表现更是关系到晶澳科技业绩的半壁江山。2024年上半年，晶澳科技海外市场营收已占据公司总营收的61.45%；同期，晶澳科技海外业务毛利率为13.46%，而国内业务毛利率已由盈转亏至-11.32%．
为了进一步抢占海外市场份额，晶澳科技正加码布局海外市场，尤其是中东等新兴市场。
晶澳科技在最新投资者关系活动记录表中提及，目前公司规划建设的项目有鄂尔多斯一体化及阿曼电池组件项目。阿曼项目计划于2025年开始推动建设，该项目建设符合公司全球化发展战略需要。
据了解，阿曼项目于去年年底提出，具体分为阿曼年产6GW高效太阳能电池和3GW高功率太阳能组件项目，项目测算投资总额达到39.57亿元。
1月下旬，阿联酋能源公司马斯达尔（Masdar）对外宣布，公司将与阿联酋水电公司（EWEC）合作建造全球首个“全天候”超大型光储设施，总投资60亿美元，预计2027年投入运营。晶澳科技也是其光伏组件的首选供应商之一。
巨亏之下急需“输血”
拨开利好表象，市场更在意晶澳科技急于“输血”的隐情。
据晶澳科技披露，截至2024年年底，公司组件产能将超100GW，硅片与电池产能达组件产能的80%。在行业机构InfoLink发布的2024年全球组件出货排名中，晶澳科技与隆基绿能并列全球第二，与2023年的排名第四相比有所上升。
来源：InfoLink
然而，出货排名的提高与业绩面的巨亏形成了鲜明对比。2024年，晶澳科技预计归母净利润亏损45亿元至52亿元，将交出上市以来最差年报。其中，仅第四季度预计亏损40.16亿元至47.16亿元。
晶澳科技将亏损归因于主营业务盈利能力的持续下降。记者注意到，2024年上半年，晶澳科技太阳能组件业务贡献了当期营收的94.55%，毛利率仅为4.53%，远低于同行业可比企业。除了隆基绿能未作具体披露之外，同属于2024年全球组件出货排名前四的晶科能源、天合光能组件业务同期毛利率分别为8.67%、11.13%。
在主业造血能力趋弱的同时，晶澳科技的财务压力同步剧增。
截至2024年9月末，晶澳科技短期借款为100.13亿元，同比增长1387.46%；长期借款为136.41亿元，同比增长796.58%；公司总负债也从2023年年末的685.85亿元增长至2024年9月末的839.03亿元，9个月内激增153.18亿元。此外，晶澳科技资产负债率上升至72.15%，同比增加9.19个百分点。
晶澳科技此前还提示称，前述阿曼项目拟通过外部股权融资、金融机构融资等多种方式解决部分资金问题，相关资金筹措情况存在一定的不确定性。另外，该项目投资建设可能会对公司现金流造成压力。
晶澳科技在二级市场上的表现同样不佳，公司股价已从2024年年初的20元/股左右下调至2月25日收盘价的12.88元/股，跌幅超过35%，总市值缩水超过230亿元。
“二代姐妹花”何时接班？
2月15日，晶澳科技董事长靳保芳在公司2024年度总结表彰暨2025年动员大会上表示，2025年是公司的变革之年。
需要指出的是，靳保芳如今已年过七旬，晶澳科技的真正交棒时刻却尚未到来。
据媒体报道，靳保芳曾在2017年披露“退休”意向，但直到2020年的留置风波，其接班事项似乎才被迫提上日程。
2020年11月，靳保芳被平度市监察委员会立案调查、留置。经历了近半年的调查后，靳保芳被解除留置措施，并恢复正常工作。随后，靳保芳就加速了“二代”接班进程。
2021年6月，靳保芳将持有的晶泰福25%股权转让给女儿靳军淼。晶泰福是晶澳科技控股股东，当时对晶澳科技的持股比例达到50.15%。这次股权变更后，靳保芳对晶泰福持股比例降至70%，靳军淼持股比例为25%，靳保芳的妻子范彩平持股比例为5%。
2022年12月，靳保芳的另一个女儿靳军辉进入晶澳科技董事会。从履历来看，其弃政从商的时间节点正是2021年。据悉，靳军辉于1996年至2009年历任河北省宁晋县委办事员、科员、副科长，2009年至2021年历任河北省直工委统战（群工）部副主任科员、主任科员，省直团工委书记，省直工委党建督查室主任。2021年至今，靳军辉担任晶澳科技助理总裁；2022年12月至今，靳军辉担任晶澳科技董事。
2023年8月，靳保芳与范彩平再度将合计持有的晶泰福24%股权转让给靳军辉。至此，晶澳科技“二代姐妹花”合计持有晶泰福49%股权，靳保芳持股比例下降至51%。
此外，靳军淼的丈夫陶然也是晶澳系老臣，在公司及下属公司历练多年，目前担任晶澳科技董事、副总经理等职务。
记者注意到，在晶澳科技1月初发布的公众号文章中，靳军辉还增加了“光伏与储能BG中国区总裁”这一职务。
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