2月25日，上证指数收跌0.8%报3346.04点，深证成指跌1.17%，创业板指跌1.13%，北证50跌1.4%，科创50涨0.26%，万得全A跌0.81%，万得A500跌1.06%，中证A500跌1.09%。市场全天成交1.93万亿元。近期科技股连续大涨，随着恒生科技指数、恒生指数、科创板100指数等“科技属性强”的宽基指数均已突破上轮924行情的高点，市场出现了一定的分歧，部分资金获利了结，导致市场走势分化。
根据彭博社的报道，特朗普政府正在制定更为严格的美国半导体限制政策，并对其主要盟友施加压力，要求它们加强对中国芯片产业的限制。此外，有消息透露，美国官员最近与日本和荷兰的代表会面，商讨限制东京电子（TokyoElectron）和阿斯麦（ASML）在中国进行半导体设备维护的事宜，甚至计划进一步减少出口至中国的英伟达芯片的数量和种类。
中信证券分析认为，鉴于美国近年来不断加大对国内半导体行业的制裁力度，美国及其盟友对国内先进半导体设备的长期出口管制已不可避免。尽管短期内这限制了国内半导体产业的发展，但从长远来看，这将迫使国内企业加快自主研发和国产替代的进程。国内半导体设备供应商在国内市场的份额仅为15%，国产化空间较大，预计半导体设备和材料的国产化率将持续上升。
各地纷纷投资新建半导体项目也证实了这一趋势。自2024年12月以来，全国已披露超70个重大半导体项目。其中，中微半导体与成都高新区签约，投资30.5亿元，计划2027年投产；北京市2025年重点工程包括北电集成12英寸集成电路生产线，投资330亿元，预计2026年底量产；上海市2025年重点工程涵盖中芯国际临港12英寸晶圆代工生产线等16个项目。在本土晶圆产能持续扩张、半导体制造技术迭代升级和国产替代加速突破的趋势下，国内半导体设备市场持续扩大。
在目前已披露的重大半导体项目中，半导体封测、晶圆制造及第三代半导体领域的项目数量较多。中信证券测算，封测厂和晶圆厂的投资中，70%-80%用于购买设备，因此大量半导体项目的投资和建设将为国内半导体设备和零部件企业带来重要的发展机遇。
图：全球半导体月度销售额（十亿美元）
数据来源：SIA，财通证券研究所
考虑到目前半导体行业处于上行周期，2024年全球半导体销售额达6276亿美元，同比增长19.1%，预计2025年将继续两位数增长。行业还迎来AI产业链发展机遇，端侧AI发展迅速。叠加美国对华AI制裁趋紧，国产算力产业链机遇较为显著。建议持续关注半导体设备ETF（159516）、芯片ETF（512760）和集成电路ETF（159546）的投资机会。
近期，国内公立/民营医院在AI布局方面如火如荼，例如2月华为瑞金合作“瑞智病理大模型”，国际医学、固生堂等诸多中西医民营医院纷纷宣布接入DeepSeek等。AI合作有望推动医院端全病程效率提升，医疗服务或成为最快从中兑现收入/利润的领域之一。除了AI+医疗服务，AI技术有望为未来整个医疗健康行业发现更多新生态，例如AI+药物发现，AI+检测，AI+诊断等。
近期，中国保险行业协会组织部分保险公司召开座谈会，积极研究商业健康保险药品目录工作事宜，推进行业商业健康保险药品目录体系建设。考虑到《关于医保支持创新药高质量发展的若干措施（第二轮征求意见稿）》和《关于完善药品价格形成机制的意见（征求意见稿）》两份重要文件。以及今年1月，国家医保局召开新闻发布会正式明确，丙类药品目录（通常包括进口药、新型特效药等）将作为基本医保药品目录的有效补充，计划在今年年内发布第一版。目前政策对于创新药支付端给予了较多的支持。
综合来看，医药行业已经历了超过四年的调整期，2024年第四季度基金对医药板块的持仓进一步减少，机构持仓水平已降至历史低位。在这段调整期内，中国创新药领域取得了显著进展，新一轮政策周期有望推动产业链整体上行。CXO方面，海外从投融资回暖到订单好转开始有传导。与此同时，人工智能在医药领域的深入应用，有望迅速弥补国内传统创新药研究中的短板。此外，随着集采和反腐的高峰期过去，全球资本市场可能重新关注并评估中国创新药企业的价值，医药板块或将迎来阶段性上涨机会。感兴趣的投资者可以关注创新药沪深港ETF（517110）、生物医药ETF（512290）、医疗ETF（159828）。
风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
特约作者：国泰基金
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