华夏时报记者 于娜 见习记者 蒋力 北京报道
日前，成都普瑞眼科医院集团股份有限公司（下称“普瑞眼科”）的一纸业绩预告，将民营眼科医疗行业的焦虑再次推向台前。
这家2022年7月登陆创业板的眼科连锁机构，在上市后短短两年间，业绩上演了戏剧性转折：从2023年盈利2.68亿元，到2024年预计亏损8000万元至1.2亿元，同比降幅高达129.85%至144.78%，上市以来首次出现年度亏损。
当“眼科黄金十年”的光环褪去，在集采、医保支付改革、行业竞争加剧等多重压力下，民营眼科医疗赛道正经历集体阵痛，盈利模式的可持续性正面临前所未有的拷问。
一位不具名医药行业分析师告诉《华夏时报》记者，普瑞眼科长期处于“增收不增利”的状态，盈利能力逊于同行的原因是其收入增长主要靠营销推动，营销费用率居高不下。而在政策冲击下，普瑞眼科内生式扩张策略导致新医院培育期成本高企，拖累了整体利润率。
业绩“跳水”
普瑞眼科的业绩滑坡早有端倪。
2024年前三季度，公司营收21.37亿元，同比微降1.36%，但归母净利润仅1584万元，同比骤降95.01%；第三季度单季净利润甚至亏损2745万元，同比下滑133.31%。
这一颓势延续至全年，加上第四季度往往是眼科行业淡季，单季度亏损是常态，最终导致普瑞眼科上市后出现首度年度亏损。
业绩“跳水”背后，是普瑞眼科三大核心业务的“集体坍塌”。
作为普瑞眼科的核心业务之一，白内障项目在2023年贡献了超过20%的收入。然而，2024年5月起各省市全面落地执行国家组织的白内障人工晶体集采政策，使得人工晶体类耗材平均降价60%，叠加医保DRG/DIP支付方式改革，医院需在固定费用内完成治疗，导致手术利润空间被大幅挤压。
另一方面，屈光和视光业务由于不受医保控费影响，具有较强的消费属性，毛利率较高，特别是屈光业务，长期以来占普瑞眼科营收一半以上。
但恰恰因为其消费属性，近年来屈光、视光行业价格战频发，普瑞眼科在业绩预告中坦承，受整体需求增长放缓及行业竞争加剧的双重影响，公司屈光及视光项目的营业收入出现少量下滑。
“公司营业收入增长乏力，利润空间被压缩，三大项目的毛利率均出现一定程度的下降。”普瑞眼科表示。
Wind数据显示，2024年前三季度，普瑞眼科毛利率降至39.5%，这不仅是多年来公司毛利率首次降至40%以下，考虑到四季度的业绩亏损，全年来看毛利率只会更低。
上述医药行业分析师认为，普瑞眼科的业绩变局，映射出民营医疗在政策、资本与市场三角关系中的脆弱性，“短期来看，阵痛难以避免。”
无独有偶，2022年3月登陆创业板的何氏眼科亦首现亏损。业绩预告显示，2024年何氏眼科归母净利润亏损2050万元—3075万元。
针对公司如何应对利润压缩，2025年业绩修复的信心等问题，本报记者致函普瑞眼科采访，截至发稿前未收到回复。
一个可能带来变数的政策背景是，2025年初，国家医保局印发了《眼科类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，将2023年版医疗服务项目技术规范中的563项技术规范项目整合为125项，在减少收费项目的同时，眼科价格项目也将更加清晰、规范。
市场将此解读为眼科行业控价的开始，将倒逼加速国内眼科耗材、设备的国产化，这对于眼科行业上游耗材、设备布局的国内企业有利；但对于位于中游的眼科医院来说，眼科部分项目降价将会对冲消费复苏下的业务放量利好，未来业绩增长承压或会继续。
扩张之殇
自2009年爱尔眼科上市后，民营眼科医院迎来扩张的黄金十年，何氏眼科、普瑞眼科、华厦眼科等相继上市并加速“跑马圈地”，逐渐形成了“一超多强”的行业格局。
然而对于普瑞眼科来说，“烧钱换规模”并未带来业绩增长。相反，普瑞眼科近年来略显激进的内生式扩张策略成为拖累利润的另一主因。
据普瑞眼科披露，近年来，公司加快投资扩张步伐，2022年—2024年，公司自建并开业累计14家医院，覆盖昆明、南昌、南宁、合肥等城市，其中2024年单年即开业7家分院，另有一家正在筹备过程中。
普瑞眼科坦言：“新开业医院因当地品牌影响力较低，且纳入医保定点需要时间周期，因此新开业医院尚处于市场培育期，营业收入正在爬坡过程中，同时医院运营过程中产生的各类资产折旧摊销、人工成本和期间费用等刚性开支对成本、费用增长影响较大，从而影响公司整体利润。”
至于这些新开医院何时能够实现盈亏平衡、市场培育期有多长，本报记者未收到普瑞眼科的相关回复。根据行业经验，眼科医院实现盈利的周期一般为4—6年。
坚持内生式扩张策略以外，普瑞眼科也通过并购形式扩大自己的经营版图。2022年2月、2023年1月，普瑞眼科通过前后两次收购，最终将东莞光明眼科医院并入表中。2023年，该医院为普瑞眼科带来了2.13亿元收入，净利润5231.24万元，营收仅次于昆明普瑞眼科医院有限责任公司这家成立超过十年的分院。
不过，普瑞眼科此后未再有新的医院并购项目公布。对于未来是否调整扩张策略，普瑞眼科未进行回复。
在上述医药行业分析师看来，普瑞眼科能否穿越周期，取决于能否在规模与盈利、技术与服务、政策与市场中找到动态平衡。短期来看，企业应收缩扩张节奏，通过数字化管理降低获客与运营成本，加速新开医院盈亏平衡；从中长期来看，眼科医疗需求仍具增长潜力，需注重技术创新与差异化服务，例如在青少年近视防控、干眼症诊疗等细分赛道建立优势，重构增长逻辑。
从本质上来看，眼科赛道仍未失去其黄金底色，但掘金者们或许需要更坚韧的镐与更明亮的灯。
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