出品：上市公司研究院
作者：君
近日，唐德影视发布《向特定对象发行A股股票上市公告书》，新增股份5038.28万股将于28日在深圳证券交易所上市。唐德影视本次定增共募集资金4.05亿元，将全部用于偿还借款及补充流动资金。
近年来，唐德影视已站在悬崖边缘，资产负债率长期维持在90%以上，且有上升趋势。截至2024年9月，净资产仅千万出头，逼近退市新规红线。
业绩上，2024年，公司预计营收1.8亿元到2.2亿元，同比下滑38.42%到47.21%；由盈转亏，净亏损2600万元到3900万元。
打铁必须自身硬，靠募资还债又能“解渴”多久？
频繁踩雷劣迹艺人 电影业务遭遇“滑铁卢”
公开资料显示，唐德影视公司主要从事电视剧、网络剧的投资、制作、发行和衍生业务；电影的投资、制作、发行和衍生业务；活动执行服务等新媒体服务业务；影视剧后期制作服务等业务。其中，主营业务是电视剧、网络剧的投资、制作、发行和衍生业务；电影的投资、制作、发行和衍生业务。
唐德影视成立于2006年，2015年2月在创业板上市，首发价格为22.83元。截至2025年2月27日收盘，公司股价10.35元，总市值47亿元，较历史高点蒸发逾百亿。
上市初期，公司业绩稳定增长，在2017年营收、净利润双双创下历史新高，分别达到11.8亿元和1.92亿元。然而，好景不长，次年公司经营状况急速恶化，业绩断崖式下滑，此后一蹶不振。
近年来，公司业绩持续承压。2021年、2022年、2023年、2024年1-9月，分别实现营业收入4.76亿元、4.10亿元、3.41亿元、0.58亿元，分别同比变动139.27%、-13.88%、-16.90%、-74.70%；实现归母净利润0.10亿元、0.27亿元、0.13亿元、-0.74亿元，分别同比变动111.16%、176.24%、-52.29%、-4549.52%。
2024年度，公司预计实现营收1.8亿元到2.2亿元，上年为3.41亿元，同比下滑35%到47%；净亏损2600万元到3900万元，上年为盈利1705.95万元，同比下滑252%到329%。
公司称，受项目周期、排播及档期等因素影响，公司形成收入的影视剧同比减少，导致公司整体营业收入同比下降，公司归属于上市公司股东的净利润预计下降。
值得注意的是，公司存货减值风险畸高，面临盈利能力承压。截至2024年6月末，公司存货余额8.16亿元，占流动资产的43.87%，占总资产的43.04%。
公司存货主要为在制和已完成制作影视剧作品以及剧本，其中，前五名影视作品合计账面余额为5.91亿元，占期末余额的比例为63.58%。
上述5部影视作品中，公司仅在《狂怒沙暴》（电影）及《阿那亚恋情》（电视剧）担任执行制片方，其余三部均为非执行制片方。
一般而言，非执行制片方在版权收益分配中话语权较低，通常按协议约定获得固定比例或特定区域/类型的版权收益。
由公司担任执行制片方的唯二影视作品中，《阿那亚恋情》早在8年前就已开机，然而，2018年3月杀青当天，原主演之一高云翔因涉嫌性侵在澳大利亚被起诉。其婚内出轨行为导致公众形象瞬间崩塌，唐德影视以“违反社会公德导致项目无法发行”为由，起诉高云翔索赔6382万元，并申请冻结其名下资产。案件一审判令高云翔向唐德影视赔偿损失、利息、违约金、律师费等合计5493.08万元，2023年二审维持原判。
受原主要演员负面事件影响，公司对该剧进行了更换主要演员的修改制作，并于2019年12月取得《电视剧发行许可证》，但截至目前尚未在国内公映。
无独有偶，《狂怒沙暴》也惨遭“滑铁卢”。2018年，该片在上海国际电影节宣布开机，当时新闻报道称有望在2019年上映。
然而，因资金链断裂、导演中途退出、疫情等因素，项目多次延期，最终于2023年7月6日首先在沙特阿拉伯公映，随后在土耳其、俄罗斯等国家小范围上映。7月28日，《狂怒沙暴》登陆流媒体Netflix，宣告着该片的院线之旅结束，全球票房仅168.2万美元（约1224.78万元人民币），远低于5亿元制作成本。
时至今日，该片仍未实现内地上映，豆瓣评分5.0（满分10.0），好评率（四星以上）不到10%。《2024半年度报告》显示，该片境内已取得电影公映许可证。但从目前的口碑和舆论来看，即便实现内地上映，其票房收入也令人担忧。
《没有一顿火锅解决不了的事》作为公司唯二已上映影片，其票房也一言难尽。
该片原定2024年1月13日上映，后改档至五一档，试图借助节日流量突围，但遭遇《末路狂花钱》《九龙城寨》等强片挤压，排片率持续走低。上映仅5天后（5月5日）宣布撤档，成为五一档唯一撤档影片，引发舆论对“票房注水”和“质量缺陷”的质疑。撤档后迅速转投流媒体（优酷免费上线），进一步削弱院线票房潜力。
截至2024年6月7日，该片全球票房为755万美元（约5442万元人民币），而影片制作成本约8000万元人民币，全球票房仅覆盖成本的68%，导致投资方（“百纳千成”主控出品）亏损近3000万元，唐德影视作为非执行制片方更是难分到一杯羹。。
目前，该片豆瓣评分仅4.8，甚至比《狂怒沙暴》还低；共73480人评价，其中20%给出了1星差评。
公司坦言，如果相关影视作品完成后，未能通过主管部门的审查或影视作品预计销售价格低于制作和发行成本时，相关剧本在题材、内容等方面与国家现有政策相抵触，或编剧、导演、制片以及演员等演职人员的个人言行、社会形象等如出现负面事件，而导致其较长时间内难以立项或播出时，将面临存货跌价的风险。
频繁踩雷劣迹艺人，电影业务频遭滑铁卢，唐德影视还值得观众信任吗？
债务风险畸高 募资补流能否持续？
近年来，唐德影视资金储备匮乏，流动性紧张，面临严峻的偿债压力和财务风险，已站在悬崖边缘。
资本结构方面，报告期内，公司资产负债率分别为97.55%、96.18%、95.52%、99.38%，始终维持在95%以上，2024年9月末已逼近100%，财务风险畸高；同期，行业均值为37.49%、36.98%、36.22%、36.05%。公司负债水平遥遥领先于影视同行，比排名第二的华谊兄弟也高出近20个百分点。
偿债能力方面，报告期内，公司流动比率分别为1.01、1.03、1.04、1.00，速动比率分别为0.47、0.50、0.61、0.55，其中，速动比率长期低于理论安全值。2024年9月末，公司营运资金为-284.28万元。
同时，公司以固定回报联合制作影视剧形式形成的有息负债金额较高，其他应付款余额高达12.92亿元，主要系借款及利息、影视剧分账收益款、固定回报项目投资款及利息，是货币资金余额的9倍。
其次，公司现金流状况也不太乐观，报告期内，经营活动现金流量净额分别为1.22亿元、-0.88亿元、0.23亿元、-0.73亿元，合计净流出0.16亿元左右。
造成这种现状的原因，与公司业务模式有关。截至2024年9月末，公司预付账款账面价值5.77亿元，其中账龄1年以内占比18.42%，1~2年占比22.38%，2~3年占比21.92%，3年以上占比37.28%。公司账龄1年以上且余额在500万元以上的主要预付款项共计4.40亿元，占预付款项账面价值的比例为76.25%，占1年以上的预付款账面价值的比例为93.47%，主要为预付影视剧联合摄制款项及预付影视剧制片款，占比95.47%。
算上2.35亿元应收账款，公司应收款项余额高达8.12亿元，是前三季度营收的14倍之高。
为优化资产负债表结构，降低财务风险，公司2020年6月发布《向特定对象发行A股股票预案》，拟募集资金4.95亿元，扣除发行费用后拟全部用于偿还借款及补充流动资金。
然而，公司定增之路并非一帆风顺，前后历时4年半之久。
深交所就公司定增事项共下发三轮审核问询函，其中，仅第一轮审核问询函的回复报告，公司就修订了7次之多，定增预案也修订了2次。
经过两次修订后，公司募资规模降至4.13亿元，较原计划缩水16.57%。
一直到今年1月，公司定增事项才获得证监会同意注册批复。公告显示，公司本次发行的募集资金总额为4.13亿元，扣除各项发行费用后，实际募集资金净额为4.05亿元。
虽然本次定增一定程度上可以缓解公司现存财务压力，但相较于近13亿元的庞大债务规模仍是杯水车薪。
更值得注意的是，2024年9月末，公司净资产仅剩1175.66万元，逼近退市红线。
根据《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.1条第（二）款规定，若上市公司最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，将触及退市风险警示情形。
短暂“解渴”后，唐德影视是否还会走上退市的不归路？
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