史上首例！百年险企控股权遭法拍行业加速整合！从海航到泛海资本裹挟下“高杠杆+关联交易”模式失效

　　来源：观潮财经

　　近日，京东司法拍卖平台发布三条股权拍卖信息：亚太财险最大控股股东武汉中央商务区所持有的51%股权被拆分为25.51%、17.70%、7.79%三笔，将于3月底在该平台公开拍卖，作价9.56亿元。

　　近年来，随着市场环境变化，保险业内外均面临较大的不确定性，保险公司股权被法拍的情况屡有发生，尤其是近几年司法拍卖的情况愈发频繁。

　　一则貌似寻常的法拍信息背后，却隐藏着重大的历史意义。首先，这是新中国成立以来首次出现强监管类的保险公司控股权被法拍，所涉持股比例高达51%；第二，从股权流转方式来看，不同于以往监管主动介入的案例，亚太财险案例是市场债务纠纷直接引发的控股权强制转让，更具市场化特征。

　　从海航到泛海，从民安到亚太，从百年老店到控股权被法拍，在资本的裹挟下，这家历经沧桑的百年险企成为保险业控股权被法拍首个案例。此案例的出现，一方面开创了险企股东治理风险自担的先河，另一方面体现出监管对问题股东的清理力度。此外，这也是行业整合加速的重要信号。

　　首例控股权法拍案例诞生

　　在刚刚过去的2月28日，京东司法拍卖平台发布三条股权拍卖信息：亚太财险最大控股股东武汉中央商务区所持有的51%股权被拆分为25.51%、17.70%、7.79%三笔，将于3月底在该平台公开拍卖，作价9.56亿元。

　　近年来，随着市场环境变化，保险业内外均面临较大的不确定性，保险公司股权被法拍的情况屡有发生，尤其是近几年司法拍卖的情况愈发频繁。然而，如此大比例的股权拍卖却是首次。

　　根据观潮财经不完全统计，40余年以来关于保险公司股权的司法拍卖数不胜数，但持股比例较大的多在近年出现。从金额来看，最高一次为2022年1月，复星联合健康19.50%的股权遭司法拍卖；其次为汇友相互16.67%的股权遭司法拍卖。另外险企超过9%的股权法拍还涉及前海再保险的10%、珠峰财险的9.9%、北部湾财险的9.73%及华安财险的9.29%。

　　直至今年2月，亚太财险股权因“泛海系”债务危机被冻结，标志着保险行业首例控股权司法强制转让案例诞生。

　　总结近年数据特征来看，时间线上2019年后，险企股权司法拍卖事件显著增多且多数流拍，尤其是中小型险企。2023-2025年成为股权拍卖高峰期，流拍率超80%，折价幅度普遍在20%-50%。

　　市场冷遇原因复杂多元，首先，是经营困境，多数被拍卖险企连续亏损、偿付能力不足；第二，监管趋严，股东资质审查加强，穿透式管理限制投机资本进入；第三，流动性不足，非标资产估值难、交易周期长，叠加行业同质化竞争，买家谨慎。

　　市场化处置范本建立？行业整合加速

　　作为近40余年保险行业首次控股权司法拍卖，其重要历史意义不得不提。

　　首先，控股权强制转让的突破性。此次武汉中央商务区持有的51%股权被拆分为三笔拍卖，是新中国保险史上首次通过司法程序强制转让保险公司控股权。此前虽有中小比例股权拍卖案例（如新华联20%股权流拍抵债），但控股权的市场化处置尚无先例。

　　对比其他股东引发风险的险企处置模式，与此前各资本系股东套取保险资金引发内部风险，进而导致的股权转换不同，此次拍卖完全由市场机制驱动，反映司法体系在化解金融风险中的作用提升，减少行政干预色彩。

　　高风险保险机构的典型处置方式归纳

　　针对安邦系、明天系等因股东掏空资金引发的风险机构，监管部门采取了多种组合化处置手段，核心目标是化解风险、保护消费者权益并维护市场稳定。以下是主要方式及案例：

　　1．全面接管与资产重组

　　安邦系：2018年监管全面接管安邦集团后，通过剥离非核心资产（如海外投资、非保险金融牌照）、设立新主体（大家保险集团）承接合规业务，最终完成资产清算注销。此模式强调“新设承接+存量清理”，避免风险外溢。

　　明天系：包商银行、天安财险等机构被接管后，通过引入战略投资者（如建行托管包商银行）、国资平台（如中央汇金参与中汇人寿设立）承接资产负债，实现业务平稳过渡。

　　2．市场化股权转让与注资

　　易安财险：2023年通过破产重整引入比亚迪作为全资股东，实现品牌更名与业务转型，依赖民营企业资本注入恢复经营。

　　华夏人寿：由保险保障基金联合国资背景基金（九州启航）设立瑞众人寿，注册资本565亿元创行业新高，通过“大基金+保险保障基金”模式强化资本实力。

　　3．法律追责与股东责任压实

　　股东限制：对违规股东采取股权冻结、限制表决权、强制转让股权等措施。例如，安邦系实控人吴小晖因虚假注资、挪用资金被追究刑事责任。

　　穿透式监管：通过《金融稳定法（草案）》明确股东需披露实际控制人及资金来源，禁止股权代持、关联交易隐匿等行为。

　　4．保险保障基金兜底与退出机制

　　保险保障基金在风险处置中发挥关键作用，如新华保险、中华联合保险等案例中提供资金支持，待新主体稳定后择机退出。

　　差异化分析，亚太财险是否属于同类风险机构？

　　原银保监会2020年起已公布六批重大违法违规股东名单。而在2022年的第五批中，亚太财险大股东武汉中央商务区因违规代持、质押融资等问题被点名。此次股权拍卖可视为监管对违规股东“限制表决权-推动处置”的延续，通过司法程序加速问题股权出清，避免风险传导至保险公司。

　　· 亚太财险控股权法拍事件与安邦系、明天系案例存在以下异同：

　　1．共性：

　　股东治理风险：控股股东“泛海系”因高杠杆扩张陷入债务危机，导致股权质押、冻结及违规问题，与安邦系股东滥用控制权有相似性。

　　监管介入：泛海系旗下武汉中央商务区已被列为重大违法违规股东，银保监会曾要求其整改。

　　2．差异：

　　风险触发机制：安邦系、明天系风险源于股东直接掏空险企资金（如虚假注资、关联交易套现），而亚太财险主因股东自身债务危机波及险企，尚未发现直接挪用险企资金的证据。

　　处置路径：安邦系等依赖监管接管和行政重组，亚太财险则通过司法拍卖实现控股权强制转让，更具市场化特征，体现风险处置从行政主导向司法协同过渡。

　　· 此次亚太财险控股权法拍对保险行业的意义：

　　1．市场化风险处置的突破

　　此前险企风险处置多依赖监管接管或国资介入，此次司法拍卖是首例通过司法程序强制转让控股权的案例，标志着市场机制在风险出清中的作用提升。

　　2．风险处置方式的创新开端？

　　法拍模式是否成为未来问题险企处置的补充手段，尤其在股东债务纠纷场景下，减少行政干预成本，提升效率。

　　· 亚太财险法拍事件折射出保险行业风险处置的多元化趋势：

　　从行政接管到司法拍卖，从国资兜底到市场化流转，其意义不仅在于个案解决，更在于为行业树立市场化处置范例，推动监管与司法协同治理体系的完善。未来，随着《金融稳定法》等上位法落地，风险处置将更依赖规则驱动，形成“法治化+市场化”的双轨机制。

　　亚太财险从民国老牌险企到泛海系资本玩物，再到控股权司法拍卖，其历史浓缩了中国保险业从粗放扩张到规范治理的转型阵痛。此次法拍不仅是市场化风险处置的里程碑，更警示行业：脱离稳健经营本质的资本运作终将面临清算，唯有合规与专业能力方能立足长远。

　　历经多个资本系，近年业绩下滑

　　观潮财经关注到，这并非亚太财险首次股权被拍卖，2024年11月和12月，重庆三峡果业集团有限公司持有亚太财险10%的股权在京东司法拍卖平台上拍卖，历经两次流拍，目前这笔股权仍在继续拍卖，将于3月12日结束。

　　如此一来，亚太财险股权拍卖比例合计高达61%。除此之外，亚太财险其余股东现况也并不乐观。截至2024年四季度偿付能力报告披露，亚太财险共计98.32%股权处于冻结状态。

　　从财务数据上看，亚太财险近三年总资产、净资产、偿付能力不断下滑，2024年三季度风险评级为B类（中等风险），保费收入略有波动，连续两年亏损。

　　亚太财险三个历史阶段

　　当下正处在风口浪尖的亚太财险，身份并不一般。回顾历史来看，该公司简单分为三个发展阶段：

　　1．起源与早期发展（1943-2004年）

　　亚太财险的前身可追溯至1943年在重庆成立的民安产物保险公司，是新中国成立前的重要保险机构之一。1949年后，该公司迁至香港并改建为香港民安保险有限公司深圳分公司，成为改革开放后首批进入内地市场的境外保险公司之一。

　　2004年，香港民安深圳分公司改制为民安保险（中国）有限公司，成为独立法人实体，注册资本5亿元，业务范围逐步扩展至全国。

　　2．海航系控股时期（2011-2015年）

　　2011年，海航集团通过旗下海口美兰国际机场等6家公司联合收购民安保险100%股权，并更名为民安财产保险有限公司（简称“民安财险”），试图打造金融生态链。然而，海航系扩张过快导致资金链紧张，民安财险经营未达预期。

　　3．泛海系入主与更名（2015年至今）

　　2015年11月，泛海控股联合新华联、亿利资源集团、重庆三峡果业集团以41亿元收购民安财险100%股权。泛海控股通过旗下武汉中央商务区股份有限公司持股51%，成为控股股东。2016年1月，公司正式更名为亚太财产保险有限公司，原有“民安”品牌被弃用。

　　泛海系曾计划构建“亚太系”金融版图（包括亚太寿险、再保险等），但因资本运作失利未能实现。

　　详细来看，2011年《保险公司股权管理办法》规定，两个以上的保险公司受同一机构控制或者存在控制关系的，不得经营存在利益冲突或者竞争关系的同类保险业务。

　　作为中国太平保险集团旗下的控股公司，既有香港民安保险在内地经营业务，也有旗下全资控股公司太平财险在开拓全国性保险市场。基于上述规定，海航系接手中国太平保险集团持有的民安保险股权。

　　2011年，海航集团通过其旗下海口美兰国际机场等6家公司联合收购民安保险100%的股权，并更名为民安财险。然而，由于海航系扩张过快导致资金链紧张，而民安财险经营未达预期，同时渤海人寿的成立在一定程度上取代了民安财险的作用。2010年至2014年，民安财险的净利润情况仅有两年为正，且与亏损相比，盈利非常微薄。