光大期货：农产品类日报1.6

　　油脂油料：印尼B40不及预期  引发棕榈回落

　　1、本周美豆及豆粕偏强震荡，棕榈油期价下挫，带动豆油和菜籽油价格回落。

　　2、豆类方面，大豆聚焦阿根廷干旱。12月下旬降水不及预期以及1月上旬偏干预报令CBOT大豆期价反弹。不过最新的中期预报显示，1月下旬大豆产区将迎来充沛降水，有利于缓解干旱带来的不利影响。CBOT大豆期价应声回落。目前阿根廷大豆处于生长早期，天气影响有限，后期继续关注阿根廷天气展望。巴西方面，天气前景偏乐观，机构继续上调大豆产量预估。巴西丰产有望兑现牢牢压制盘面走势，巴西农户销售节奏将影响市场的下方空间。未来一段时间，巴西将是市场关注焦点。此外，下周美国农业部1月供需报告将发布，重点关注南美产量调整。豆粕方面，当前处于节前备货阶段，但受制于国内豆粕供应充足、养殖端提前出栏以及豆粕价格缺乏大涨基础，下游采购积极性并不高，备货需求陆续释放而非集中释放，对盘面、基差提振效果变差。策略上，豆粕空头思路，59反套。

　　3、油脂方面，市场聚焦印尼B40政策变动。原定于25年1月1日开始的B40政策，因多种原因，印尼政府决定推迟1.5个月。按照规定，印尼生柴生产商和零售商必须在2月28日前适应B40混合燃料。另外，政府表示25年生柴全年掺混目标量1560万千升，公共部门755万千升，非公共部门807万千升。其中公共部门生柴有补贴，非公共部门没有。该政策不及预期，预计下周马棕油及国内棕榈油价格将震荡回落。菜籽油方面，油菜籽进口到港量减少，国际菜籽价格跟随美豆，对国内菜籽油有支撑。菜籽油成本支撑并不牢固，库存下降预期强，所以预计现货端强化期货端。策略上，预计下周油脂偏弱运行，短线思路。

　　鸡蛋：短期基本面稳定，现货价格窄幅调整

　　1、最新公布的数据显示，在产蛋鸡存栏量环比下降，然而12月市场整体消费环比继续增加，并再创历史新高。根据鸡蛋需求的季节性规律，元旦、春节过后，鸡蛋需求将逐渐进入需求淡季。未来在鸡蛋现货价格缺乏需求支撑的背景下，大概率下跌。受此预期影响，本周，鸡蛋期货价格延续下行。

　　2、鸡蛋货源供应稳定，养殖单位正常出货为主，上半周，受元旦需求拉动，市场走货略有好转，部分地区蛋价小幅上涨。元旦过后，市场需求有所减弱，经销商清理库存为主，鸡蛋价格转为弱势。总体来看，周内鸡蛋现货价格窄幅震荡。卓创数据显示，截至1月3日，中国褐壳鸡蛋日度均价4.45元/斤，较上周持平。

　　3、根据卓创样本点统计的数据，12月，在产蛋鸡存栏12.8亿，在产蛋鸡存栏超预期下降，供给端对短期蛋价的压力减弱。另一方面，养殖利润可观，养殖端补栏积极性不减，12月，鸡苗销量所代表的育雏鸡补栏4597.5万只，环比增加0.62%，对应未来新增供给量将继续增加。需求方面来看，12月卓创样本点统计销区鸡蛋销量40.46千吨，环比增加6.95%，并再创历史新高。需求支撑12月鸡蛋现货价格震荡，根据季节性规律，元旦、春节过后，需求季节性回落，蛋价大概率出现回调，中长期维持偏空思路，警惕短期超跌反弹的可能。后市需关注养殖端心态变化对市场鸡蛋供给的影响。

　　玉米：淀粉替代品冲击市场，米粉价差收缩

　　外盘：本周，美麦、玉米继续上涨。临近周末，小麦期货收跌，因美元兑其他货币走强，美国出口商品的利好减弱。 美玉米上涨，因南美天气干燥炎热，威胁巴西和阿根廷的玉米生长。行业预期，美国玉米季度库存还会在1月的报告中继续下调，市场预期24/25年美国玉米面积660万公顷，高于之前预估的630万。

　　国内：本周玉米价格先强后弱，截至1月2日，全国玉米周均价参考2091元/吨，较上周上涨6元/吨。分地区来看，东北玉米涨跌互现，吉林、辽宁市场小幅反弹，黑龙江贸易粮继续维持低价。华北基层售粮尚可，下游企业玉米价格区间保持稳定。销区价格先涨后跌。上周期货走强带动南方港口贸易商报价上涨，但成交淡，现货报价逐步回落。保毒素粮源供应紧张，基本无货，偶有少量货源，报价坚挺。销区饲料企业整体库存相对较高，基本可用至2月中下旬，眼下采购意愿不强，订单提货为主。

　　期货：玉米1月合约进入交割月，持仓快速下降，资金向5月合约转移。目前1月持仓不足2万张20万吨货。1月合约在12月累计减仓45万手，期货转为升水现货，新年度玉米毒素高、质量差导致期、现基差偏大。目前看，玉米现货市场压力会转移到3月和5月合约，春节前预计3月合约继续面临价格下行的压力，5月高升水交割压力随之增加。另外，木薯淀粉和小麦淀粉价格下行，其对玉米淀粉的替代增加，米粉价差快速收缩，后市继续关注消费替代对市场的影响。

　　生猪：本周现货猪价上行，生猪期价低位企稳

　　1、本周，国内生猪价格先降后涨。数据显示，截至1月3日，全国生猪均价16.36元/公斤，较上周涨0.62元/公斤；基准交割地河南均价16.22元/公斤，较上周涨0.4元/公斤。上半周，养殖端正常出栏，市场猪源供应较为充裕，猪价小幅回调。下半周，正值月末月初交接之际，加之12月养殖端出栏计划完成尚可，部分甚至超卖，养殖出栏稍有减量，养殖端挺价情绪较浓，加之元旦节假日提振，生猪价格反弹。

　　2、部分养殖户提前低成本补栏，带动部分市场仔猪价格环比上涨，且交易量略微增加。另一方面，母猪产能猪价增加趋势不变，母猪价格延续弱势。卓创统计数据显示，12月27日，后备母猪销售价格1592元/头，较前一周持平。1月3日，仔猪均价397元/头，较上周涨22元/头。

　　3、农业农村部存栏数据显示，11月，我国能繁母猪存栏4080万头，环比增加0.17%，同比减少1.9%。二季度末，生猪存栏42694万头，同比减少3.47%。

　　4、养殖端对后市仍存看跌情绪而积极出栏，小体重生猪出栏节奏加快，带动生猪出栏均重下滑。冬至过后，消费减量不及预期，大猪供给小于需求，导致肥标价差继续走阔。1月2日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.11公斤/头，较上周下降0.58公斤/头。

　　5、周内养殖成本继续下滑，仔猪补栏成本基本平稳，综合养殖成本环比减少。随着本周生猪价格的反弹，养殖利润较上周出现增加。卓创数据显示，1月3日，自繁自养养殖利润384元/头，较上周增加75元/头，外购仔猪养利润235元/头，较上周增加75元/头。

　　6、下游备货积极性一般，屠宰企业订单较冬至当周缩减，导致本周屠宰企业开工率下降。卓创样本点统计，截至11月3日，样本点屠宰企业开机率38.78%，较上周下降2.6个百分点。

　　7、综合来看，2025年生猪存栏预期恢复增长，因供应增加、成本下降，行业普遍预期25年猪价迚入下行周期。预计猪价下跌拖累利润下行，25年养殖迚入亏损周期。对于25年第一季度的生猪市场来说，供大于需的矛盾还将集中显现。预计3-5月猪价出现年内低点，迚入到6月仹以后，猪价企稳，8月供应压力缓解，9月开始猪价季节性回升。预计2025年生猪加权合约的年度高点下移10000-20000元/吨，猪价走势前低后高。