兴银理财总裁汪圣明：必须从资产管理出发，迈向财富管理的彼岸

专题：2025浦江金融发展论坛暨上海金融与发展实验室年会

　　1月14日金融一线消息，2025浦江金融发展论坛暨上海金融与发展实验室年会1月11日在上海举行。兴银理财总裁汪圣明出席并发表主旨演讲。

　　汪圣明指出，在低风险偏好的背景下，居民财富配置正向多元化转变，包括向金融产品及海外市场拓展。

　　汪圣明表示，理财公司需通过转型，聚焦于稳健产品创新与大类资产配置策略，利用数字化工具和指数化产品，以满足客户多样化需求。

　　汪圣明认为，现在做资产管理如果是止步于资产管理，是很难做好的，必须从资产管理出发，迈向财富管理的彼岸。

　　以下为汪圣明发言全文：

　　尊敬的李扬老师，尊敬的各位领导，各位同仁，大家下午好。首先感谢咱们实验室，感谢咱们论坛邀请我有机会和大家分享关于财富管理，关于资产管理业务。那么今天的主题是财富管理的新生态，我想紧扣这个主题给大家汇报一下两个方面的内容。

　　第一是从我们的角度，我们看了一下国内财富管理的所谓的新生态，一些新的现象新的状况，我们怎么样去看，怎么样去观察，后面怎么样会发展变化，应该说不仅仅是2024年，应该说这几年以来，总体上国内财富管理整个发展的总量应该说还是不错的，我们看到无论是表内的这种居民的存款也好，还是国内性的资管产品也好，增长速度还是不错的，双位数的增长。所以我想就是说这一方面当然反映了我们目前整个国内的金融状况，放水之下的名义货币在增长在膨胀，所以反映在今年的持有的财富金融产品的规模在增长。

　　另外一个方面也反映出从原有的这些不动产的逐步的在做在配置的过程里面，金融产品的投资的规模在比较快速的增长。但是在总量增长的同时，我们看到结构有一个比较明显的变化，受各种因素影响，财富配置的这种风险偏好明显的从以往的这种相对比较风险中性的状态走向规避风险，甚至逃避风险。所以我们把它称之为风险偏好，确确实实在发生比较大的变化，包括过去三年，这些所谓的比如说低风险的产品。反映所谓风险收益的特征相对比较稳定的产品，无论是存款也好，还是说保险也好，以及理财，增长是很明显的，但与此同时风险风险资产，包括比如说我们公募债，股票基金也好，它的规模是在大幅度下滑。所以这个结构的变化，这一方面应该说是反映了居民对当前的市场，这是一个短期的研判，但同时也反映出，我们国内的这种财富配置，在人口结构老龄化这样一个大的趋势之下。这是整个居民的这种财富配置可能有一个相对比较长期的这样一个趋势在形成。

　　在这里面我想的话是什么因素在驱动居民在做相应的财富再配置？如果说过往几年不动产，包括房地产这一块的这种意识比较比较强的话，应该说2023特别是2024年，我个人感到应该说居民财富的这种配置，它的这种影响还是非常的深刻的。我们看到近几年以来，特别是2024年的从央行到商业银行，从货币政策利率到比如说存款利率明显的在变化，在下行，也包括金融市场的利率水平，从以往的30~20的目前是10倍，所以地域的变化确确实实在驱动整个金融总量在增长，表明的存款在超速的增长的同时，确实有相当规模的相对于基本真正的存款，有一个所谓的超额存款，我们感到有一个再配合的这样一种需求，在需求，目前这个水是暂时的在表内在集聚，那么下一步它确实有一个怎么样能够再做进一步的资产配置财富配置这样一种需求。

　　2024年实际上就是大量的存款是从表面溢出，就走向表外。它是走向哪里来的？走向了保险，现在银行理财大数据应该会增长3万亿左右，包括货币大概3万亿左右。所以这个趋势居民存款，居民的财富，再对这个趋势24年是迈进了第一步，我们感到下一步应该说还进一步会有这样一个全力量在驱动，整个资产配置的结构会发生进一步的变化。

　　但是我想不管怎么样，如果说我们研判后期比如说往后1年甚至往后3年5年的话，甚至很长期的这样一种变化的话，不管我们怎么样看这个市场，包括股票市场，包括海外市场，包括动产不动产，我觉得对于我们这样一个国家，就是居民的财富负责，它的主体还是在于安全的，E时代是不是说我们原有的这些资产配置，低风险的配置会走向比如说风险相对比较高，从而收益也会比较高的，可能不一定是这样的，我们看到日本的经验，应该说还是有可以参考或者是借鉴的，像日本比如说10年长牛股票10年长牛也好，包括比如说从90年代到比如说2000年以后，低零利率实际上并没有改变日本的居民家庭部门，他的财富变成一个基本的态势，就是安全资产，还是为主体，股票的配置不到10%，超过10.2%基金的配置4.5，这个都还是一种，普通性的一种资产配置。

　　回到我们国内，回到我们下一步的财富配置，尽管我们是积极的利益水平，因为我们这就是一个什么高度不确定的权益市场，我们感到作为理财公司也好，我们首先还是要做好相对比较稳健的产品的创新和供应，满足我们国内居民的一种基础性的采购配置需求。

　　另外第二点的关键，就是居民财富处在全球化的趋势是有的。当然这涉及到各种管制的影响，2020年我们看到全球化的这种资金的通道，QD也好，包括南向资金也好，这个是主要的，增速是非常的惊人的，QD增收47%，南向通的资金的规模，24年相对23年是2.7倍，但总量不高，因为使得我们国家外汇的管制的影响，总量不高，但是这个趋势的力量是比较强劲的，所以我想的话应该说我们还是比较尊重市场的，我们市场的力量也在变，我想今后不管速度是不是可以持续，高速的这种增长是否可以持续，但是长期的这种资产配置从单一的到多元的，从海内到海外应该是大势所趋。

　　那第三点是反映在财富还是在产品形态上？数字化是一个趋势，这个是大势所趋，我们看到的首先是看到权益产品的指数化，推动基金已经超越了主动性，子公司的组合经营规模，也包括我们这种固收产品的指数化，应该说这个趋势也正在形成。所以我想这也适合我们现在所处的这种低利率低票据，整个市场的高波动的特征紧密挂钩的，指数化的这样一种趋势，不仅仅是为终端的这种财富投资提供的相对比较便宜的工具，也对我们后面会讲到资产管理的模式的变化也提出了一个比较好的工具。

　　总结上面这几点，从一个相对比较低风险的到什么可能要走向比如说海外，包括走向比如说指数化，总体上我们认为是说居民的财富值的一个基本的态度是就是从以往的不动产的存款为主，走向什么不动产加存款，加上资管产品，各类金融产品综合配置有多元化的趋势，是大势所趋。我们讲的资产管理的一个策略要多元化，就是我们讲的财富的配置，产品的形态构成也必须要多元化，这应该说我们多元化的这样一个过程是刚刚开始。如果说我们现有国内的这样一个结构，多元化的这样一种程度和海外相比，应该说我们目前还是有很大的空间是可以提升的。所以在这里我们看到从存款到资管产品，从不动产到金融产品，从主动管理产品到指数产品之外，我们看到从标准化的资产配置到非标准化的资产配置，在多元化的过程里面，我们还是有很多的空间的。我们中间有一个表格就想说，我们比如说海外对标，日本也好，对标欧美也好，在他们的资产布局里面，多元化的过程里面，就另类投资，另类投资是一种非常重要的一种工具，占比是很高的。

　　但是我们国家目前无论说是我们的这种技术工具也好，还是说从我们资产配置政策的这种认可度也好，这块是很有问题的。应该说这一块，它后面的发展变化应该直接关系到我们资产配置的多元化，财富比较多元化，是不是可以真正能够落地能够实现。这个是第一部分，我想和大家分享汇报一下我们的整个财富管理，比如说新生态、新业态反映在这种工具方面、产品方面，我们的一些观察以及分析。

　　下面我想再向各位领导各位同仁再汇报一下，我们想在这样一个大的趋势之下，我们作为资产管理的从业者，特别是理财公司，我们怎么样进一步做好转型。关于理财大家都比较关心，理财公司也好，理财业务也好，应该说2018年资管新规之后，我们的发展变化，我个人总体上是把它归结为两个大的阶段，第一个阶段是是从18年资管新规以后到21年三年时间，我们把它称之为第一次转型了。这个转型实际上是按照监管的要求，从原有的装备资金池预期收益性的这种业态转型为具体的业态，这个是一个相对比较平稳的一种过渡的这样一种政策安排，或一种什么这种商业化的一种落地。就是总体上转型是比较平稳的。那么从2022年以后大家都比较清楚了，2022年以后政策是全面的向彻底的这种竞争化的政策要求来落地，我们看到包括2022年这种所谓的债券的负反馈也好，包括2023年开始由于受到全面的采用市价法，然后产品还要彻底转型，包括这种理财，各种的怎么样能够迎合客户的需求，降低波动，各种比如说创新的做法，原有理财的商业模式存在于生存的各种比如说创新做法，2024年就被规范掉了。所以2024年之后，我想我们转型应该说达到了一个新的阶段。在这个阶段，理财和公募基金，比如说政策标准，包括商业标准，就是高度的一致的，同时我们面对的这种客户的需求，比如说这种行业定位。还是应该说停留在以往的状况。所以这两方面结合起来，我们确确实实需要一个再转型，我想不仅仅是我们理财公司的这样一种任务，也是我们把我们资产管理和财富管理怎么样进一步相结合，相融合，我们资产管理，我们的理财行业也必须要完成的一个转型的任务。

　　所以首先我们要看到，在目前的这样一种大的行业背景之下，作为理财公司，作为理财的这样一种业态，我们面临着一个现实的状况是什么？从监管机构到比如说渠道到客户，到市场，都是认为说理财公司应该向客户向居民提供绝对收益的产品服务，定位，它的自我强化，那么自我强化的一个后果是什么呢？要求我们所有的这些产品就必须让客户能够赚钱的，同时什么是能够让客户少遭受和市场波动的，是这样一个基本的定位，它没有弱化，再进一步强化。

　　那么这样一个情况之下的话，如果说我们按照现有的这样业态如果再进一步推进的话，实际上我们是比较困难的。所以这个困难难点反映到我们产品的这种外在的表现上，产品它要求流动性越来越高，比如说期限越来越短，对收益的要求还是需要明显的高于预期的，比如说有一个收益的预期是二以上这样一种情况。所以在这样一种作用之下，看到一个很特殊的理财业态就是我们的资产配置，不断的从什么原有的相对比较丰富的，从固收到企业相对比较丰富的这种资产配置，像固收乃至向内货币来我们产品的这种风险收益的特征不断的收敛，波动是比较高的，逐步的收敛到相对波动率是很低的，我们收益的表现也逐步的聚焦在比如说这个存款之上的一个加点水平。所以这种业态应该说是很苛刻的一个业态。

　　我觉得也是一种阶段性的，阶段性的后面的发展变化需要我们主动的去推动它发展变化。所以在这里我想就是说我们从财富到资产，从配置到工具，我们首先要要穿透到我们的工具层，我们现有的理财的资产配置反映在我们的工具层面，是一种重资产的模式，这种票息的模式，应该说是以以生息资产，是以票据资产作为核心，我们交易的相应的风险管控能够生产出所谓超低波，能够符合客户的这样一种稳健需求的产品，这种资产配置的模式在目前这样一种利益的环境之下，显然是难以为继，我们需要以资产为中心的这样一种模式转向，转向以策略为中心。

　　这个策略核心是大类资产的策略，我们需要通过什么多种的工具的组合来实现什么？来实现这种比如说风险的对冲，波动可控的产品，同时什么能够克服先有票据的不足，为客户还是能够提供一些收益增强的产品，所以要实现这样一种资产管理投资方式的这种转变，我觉得是我们要从以重资产这样一种配置的模式，转向什么大类资产配置多层面模式，那与此相适应，与大类资产配置模式相适应的，我们还是需要建立与客户的风险偏好相一致的，我们在产品端，在我们产品的策略端，风险预算管理的体系，实际上是我们理财公司一直以来是这样做的，我想今后我们还是需要继续坚持下去。这个是第一个，我想投资方式的转变，这是第一个要点。

　　第二是我们需要加大固收之外的策略运营，核心是什么？权益策略运营，我们看好市场，看好股票，我们就做什么，不是这样。无论是在每一个周期，不断的旋转，需要任何比如说流失的股票，不论是哪一个阶段，我们都需要把权益的因子纳入到我们大类资产配置的因子里面去，把权力的策略纳入到我们大类资本的资源里面去。所以从这个角度我们讲，比如说我们理财投资方式的转型，市场的波动，我们要把成立的因子权益的策略要纳入到我们大类资产的资源里面去。

　　作为一个体系，我们要构建这样的体系。所以今天我们通过对大类资产配置里面权益的运用，实现我们对我们理财资产准备的赋能。所以我们的具体的工具运用上，我个人觉得我们理财的权益事业运用应该说和公募还是有很多区别的，传统公募主动权益需求仓位收益为主。们大力资产配置，更多的我们需要追求，受一个市场的平均收益，也作为我们工具的选择，要更多的运用一些好的工具，核心加卫星，我们的核心在于对结合的公司的运营，这个是第二点，我想就是说转型。

　　那么第三点就是通过ETF通过工具要拓展我们的资产配置的边界，我们投资的边界要通过指数工具要不断的进行拓展，并且除了说我们A股，比如说ETF工具之外，我们债券的支持工具之外，包括我们比如说走向海外，走向其他的另类供应运力的市场化，把更多的运用什么指数，而不是具体的比如说个股、个券单一项，这样就能够比较好的处理好，我们在大类资产配置里面，我们的能力建设，我们的客户需求的一些矛盾，以及比如说一些问题，只是工具能够帮助我们更好的能够在能力一定的情况之下，我们能够实现大类资产配置的各类工具的运用，应该是我想的就是说我们作为转型的安排，首先是投资范式的转型，当然与此相呼应，我们的产品体系也要做相应的这种工作和转型，我们需要从原有的单一的产品体系转向全市场的全品类全新的产品体系，特别是我们要把产品的策略体系和我们的功能体系紧密的结合起来，这样给我客户提供既能够兼顾流动性，也能够把收益性能够结合得非常好。

　　最后回到我们这一次论坛的主题，财富的新生态，我想就是说我们都是做资产管理的，我很同意我们曾刚主任的一句话，现在做资产管理如果是止步于资产管理，是很难做好的，必须从资产管理出发，迈向财富管理的彼岸，我们希望做得更好的，我们有些公司我们的产品到策略，实际上我们是可以建设成一个相对比较这种全货产品体系，目前我们的左边这个是我们整个行业的数据，就是我们客户渠道推送给理财的需求，它还是聚焦在低风险的固收的单一的这种策略产品。

　　如果说，我们的资产管理是右边，左边是财富，始终是这样一个这种割裂的状态，一种分裂的状态。我觉得我们的所谓的转型是没办法自我实现。所以需要遇到为财富和新生态，我想核心的一条可能就要实现我们资管报酬的融合，融合的工具，我们可以用头部的工具，用我们这个产品策略和科技，我们怎么样在画像上，再比如说服务上能够实现一些更加紧密的结合，我想顾问理财公司应该说我们是有一个基础的条件或者比较好的。

　　所以我想最后也借这个机会也做一些呼吁，我们转型需要我们自身的努力，也需要政策，政策无论是我们的的工具，我们需要做投资交易，需要市场准入也好，还是说我们在比如说财富上，我们需要打通的话，但是种种都是希望业内，希望政策界能够给予我们更多的关心，更多的支持，我想就简单汇报以上这几点。说的不对的地方请做批评，谢谢。