保持春节流动性充裕 央行开展万亿规模14天期逆回购

　　证券时报记者 贺觉渊

　　为对冲公开市场逆回购到期、现金投放等因素的影响，维护春节前流动性充裕，1月22日中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了11575亿元14天期逆回购操作。由于当天有9595亿元逆回购到期，央行在22日实现逆回购净投放1980亿元。

　　东方金诚首席宏观分析师王青接受证券时报记者采访时表示，央行昨日开展历史最大规模14天期逆回购操作，主要是为了对冲大额7天期逆回购到期，同时在节前适度向市场投放流动性，避免资金面大幅波动。

　　在1月15日9950亿元中期借贷便利（MLF）到期，季度月份照常进入缴税高峰期以及临近春节假期银行现金投放力度加大等因素影响下，1月中旬开始市场资金面陡然紧张。银行间7天质押回购加权平均利率（DR007）自1月13日以来持续处于2%以上水平。截至1月21日，DR007为2.0324%，显著高于政策利率。

　　目前，央行已连续8个工作日维持逆回购净投放，并于1月21日时隔近4个月重启14天期逆回购操作，助力春节前后市场资金面企稳。考虑到1月23日至25日的逆回购到期规模分别为9595亿元、3405亿元、1050亿元。多数市场专家预计，央行将继续通过开展较大规模的逆回购操作，缓解市场短期流动性紧张局面。

　　部分市场观点认为，近期资金面紧张除了需求侧等多方因素，还与央行资金投放相对较少有关。一方面，1月10日，央行宣布自1月起暂停开展公开市场国债买入操作。国盛证券研报指出，央行资金投放的减少可能一定程度加剧了资金紧张。另一方面，1月13日开始银行间隔夜资金利率（R001）均值显著超过利率走廊上限，或显示央行并未开展临时逆回购操作以稳定资金利率。

　　开年以来，央行已接连释放出防止资金空转、防范利率风险和稳汇率的信号。1月3日公布的央行货币政策委员会第四季度例会明确提出，要“提高资金使用效率，防范资金空转”。为避免债券市场波动加剧，年初以来央行持续加强宏观审慎管理，多次提示债市风险，强化市场监管，并阶段性暂停国债买入操作。面对美元指数走强下的人民币汇率贬值压力，央行及时启用宏观审慎管理工具，多措并举稳汇率。民生银行首席经济学家温彬指出，近期央行投放相对较少，资金供需存在错配，主要是出于对上述因素的考量。

　　往后看，利率风险与汇率压力依然存在，市场机构普遍认为，春节前资金面或难以呈现明显宽松。王青认为，央行将加大公开市场逆回购操作力度，继续实施较大规模的买断式逆回购，保持市场流动性合理充裕。