原油上涨动力衰退？或将维持震荡偏弱的走势

　　期货日报

　　原油期货在上周走高后本周维持震荡，从当前市场逻辑来看，分析人士认为，短期原油价格向上驱动不足，或将维持震荡偏弱的走势。

　　“美国加强对俄罗斯和伊朗能源制裁诱发供应端偏紧预期，叠加原油季节性需求旺季加持以及中东地缘因素持续发酵，在偏多氛围支撑下，上周国内外原油期货价格呈现大幅上涨的走势。”宝城期货能化高级研究员陈栋介绍，其中，美国WTI原油期货价格大幅上涨至78.38美元/桶，当周期价累计涨幅达3.58%；布伦特原油期货价格也大幅上涨至81.83美元/桶，当周期价累计涨幅达2.58%；国内原油期货主力2503合约大幅走强至631.8元/桶，当周期价累计涨幅达9.38%。

　　对于前期原油市场强势上行的原因，物产中大期货化工油品组组长谢雯认为，主要是低库存下的地缘政治矛盾升级，叠加OPEC+减产协议延续至2025年4月，伊朗油、俄罗斯油被制裁的消息导致市场对原油供应端的减少预期不断强化，国内上海原油期货甚至出现了涨停的现象。特朗普的就职演讲释放原油供应将增加的预期，一方面是增加原油的开采，另一方面美国将退出巴黎气候协定。此外，特朗普将“增加原油供应、原油降价”纳入结束通胀危机的工具箱。

　　陈栋表示，今年1月国际油价大幅上涨，已然兑现供应端和需求端预期变动。2月以后，北半球原油需求旺季趋于尾声，炼厂开工率回落，消费后劲不足，累库压力逐渐凸显。同时全球原油供应预期增强，OPEC+产油国产能扩增以及美国页岩油产量回升将成为油市供应增量来源。随着巴以暂时停火，美俄展开对话，地缘因素带来的溢价优势或逐渐回吐，预计后市国内外原油期货价格将维持震荡偏弱的走势，此前上涨动力或逐渐衰退。

　　从基本面来看，谢雯认为，原油价格的主导因素在于地缘政治和美国原油供应的预期上。巴以停火协议按计划进行，普京表示愿意就俄乌停战同美国进行谈判。特朗普将继续对俄罗斯、委内瑞拉原油进行制裁但将扩大本国原油的开采与出口以占领原油市场。因此，短期原油价格向上驱动不足，价格重回下降通道。同时，由于委内瑞拉、俄罗斯原油继续被制裁，市场上原油实际供应仍偏少，叠加原油库存处于偏低水平、原油的开采需要时间、美国1—2月极端天气频发，因此，原油价格的下跌可能不会顺畅。

　　谢雯表示，俄罗斯能源被制裁仍在持续发酵中。截至1月19日，每日原油流量较前一周下降26万桶，至275万桶，降幅达到9%。此外，原油运费价格也持续上行。“委内瑞拉被制裁的后续发展值得关注。”她说，后续需关注俄罗斯原油出口情况、运费情况、地缘政治的发展演变。从价差来看，原油阶段性供应偏紧较为确定，月差偏强的概率较大。

　　春节长假期间，陈栋提醒说，需要关注中东地缘局势及美俄就乌克兰问题是否能展开对话。美国新任总统特朗普倾向于减少美国在海外的军事参与，并主张通过谈判解决冲突，需要关注未来美国对原油的相关政策出台及落地实施情况。