黑色建材（钢材）专题：节后螺纹行情关注焦点

　　来源：湖畔新言

　　前段时间螺纹钢在宏观与基本面的双重作用下，主力合约从最低的3184元/吨反弹至上周五收盘价3372元/吨，价格从最低点涨5.9%。螺纹强势表现主要受到海内外宏观情绪回暖以及螺纹基本面数据表现向好影响。后期螺纹能否延续之前的强势，特别是春节后螺纹价格能否继续上涨，需要关注宏观情绪的变化以及螺纹基本面是否会出现供需错配的格局。

　　首先，宏观方面，海内外宏观情绪变化将决定螺纹价格向上的空间。受到924新政的影响，国内各大部委不断出台刺激经济的政策，化债、促进房地产行业止跌企稳、降息、以旧换新等政策的出台落地，2024年四季度国内经济数据表现出回暖的迹象。当前国内宏观处于政策真空期，市场在等待两会经济目标及各项数据的公布。春节之后市场对于国内宏观利好政策力度的预期支撑螺纹盘面价格。海外方面，特朗普上台之前市场对于美国激进加征关税的预期先是担忧之后出现担忧放缓。北京时间1月21日美国特朗普就任总统，在就职演讲中并未明确提出立即加征关税，美国将成立专门机构对海外进行关税征收。随着特朗普就任美国总统，市场对于美国放缓激进加征关税的预期落地，炒作告一段落。1月21日，特朗普提出将对加拿大、墨西哥、欧盟加征关税，同时表示将对中国加征10%的关税，最快2月1日执行。特朗普上台后的发言导致海外宏观政策的不确定性再次升温，压制螺纹价格的上方空间。因此，海内外宏观政策的博弈结果将决定螺纹价格的上方空间。

　　其次，基本面上看，春节之前螺纹基本面表现向好，螺纹总库存季节性累库，但受到低产量以及节前赶工的影响，螺纹的总库存累库幅度大幅低于预期。

　　从螺纹的产量情况来看，国内钢厂对于未来地产以及基建用钢需求增速预期不足，制造业需求表现韧性，卷板需求向好，11月开始国内钢厂开始将铁水从建材端流向热卷等板材品种，导致螺纹产量持续维持近几年以来的低位。随着春节假期临近，1月中下旬国内电炉厂进入季节性集中停产停工阶段，电炉开工快速下降，螺纹产量持续季节性走低，预计春节期间螺纹周度产量将维持在180万吨-190万吨的水平，产量处于近5年以来新低水平。利润方面来看，长短流程钢厂螺纹的利润并没有大幅转差，长流程钢厂仍旧有利润，电炉谷电成本偏低，电炉利润好转，预计春节之后钢厂螺纹的产量有望加快恢复。

　　需求方面，春节之前，工地进行节前赶工，特别是南方地区的工地施工情况明显好于预期，螺纹钢需求回落的节奏缓慢。春节假期国内大部分工地将进入停工阶段，螺纹需求季节性回落。春节后工地的施工一般在正月十五之后开始陆续复工，节后工地复工的节奏将决定春节之后螺纹价格走势。

　　中长期来看，地产及基建的增量空间有限，限制金三银四的螺纹需求峰值。地产方面，为了稳定房地产市场，2024年下半年924央行新闻发布会之后，国内下调存量房贷利率，下调一二手房首付比例至15%。2024年提出收购存量商品房用作保障性住房，运用地方政府专项债收购存量闲置土地等政策，以期稳定房地产市场。随着国内稳定房地产市场的政策不断落地，商品房销售暂时出现企稳的迹象，但地产的新开工以及土地成交情况未见明显好转。土地购置方面，2024年国内房地产企业资金仍旧紧张，尽管商品房成交阶段性好转，但2024年1-12月国内房地产开发企业实际到位资金累计同比下降17%，房地产企业的资金紧张的情况并未出现明显缓解。由于房地产企业的资金并未出现好转，导致企业拿地的意愿也受到影响，从主要城市的土地建设用地成交面积来看，2024年1-12月国内主要城市成交土地建设用地面积累计值为140683.54万平方米，累计同比下降11.22%。房地产企业拿地意愿不足。土地市场成交未见好转，影响2025年上半年国内房地产新开工面积以及施工面积。

　　基建方面，从数据上看，2024年1-12月国内基础设施建设投资完成额累计同比增加9.19%，12月当月同比增加7.42%。8月地方政府新增专项债发行提速之后，9月基建投资同比增速大幅回升。不过根据Mysteel统计，2024年1-12月国内新开工项目总投资额达到32.01万亿，累计同比下降32.77%。受到地方政府化债以及上半年新增专项债发行偏慢的影响，全国基建新开工项目同比增速出现大幅下降。2024年8月财政部等六部门出台《市政基础设施资产管理办法（试行）》，办法要求严禁为没有收益或收益不足的市政基础设施资产违法违规举债，不得增加隐性债务。这将限制国内后续新增基建项目，导致新开工项目增长不足。

　　库存方面，由于螺纹低产量以及春节之前工地赶工，螺纹需求好于预期，导致螺纹总库存累库幅度明显低于往年水平，螺纹总库存大幅低于往年。预计春节之后，螺纹总库存绝对值将处于近五年以来新低水平。总库存的低位对于螺纹价格有很强的支撑。因此，如果节后终端工地的复工节奏快于钢厂产量提升的速度，届时螺纹就可能面临阶段性供需错配。